tutte le variabili che si utilizzano sono dei delta, per questo non si scrivono

solitamente I è negativo

r = costo opportunità del capitale → r è il rendimento che è in grado di generarmi un investimento alternativo che ha lo stesso rischio → remunerazione migliore sul mercato a parità di rischio → Rendimento richiesto dagli azionisti, in generale è uguale al rendimento dell'impresa, ci sono azionisti che richiedono rendimenti diversi, ma dipende tutto anche dai mercati, dai campi di produzione, ecc.

Ad esempio ENI deve fronteggiare perdite dovute all'instabilità dei paesi, gli azionisti di ENI quindi corrono più rischio.

Noi assumeremo che gli investimenti sono tutti autofinanziati, i finanziamenti vengono tutti fatti azionisti.

→ ricavi

→ variazione dei costi monetari:

→ variazione dei costi non monetari (non essendo monetari non li considero nel cash flow)

ammortamenti

accantonamenti

TFR

.

= utile lordo differenziale(a lordo delle imposte) =

→ variazione imposte → sono una parte critica nell'analisi degli investimenti

= variazione utile netto =

→ cash flow differenziale

passando per l'utile lordo possiamo calcolare le imposte. Le calcolo infatti tramite un'aliquota.

con un utile negativo non si pagano le imposte

criterio di valutazione (un solo investimento)

VAN>0

criterio di ordinamento

VAN: indica quanto vale in termini monetari il valore assoluto generato da tale investimento

profitability index

Se PI>1 guadagno, se no sto distruggendo il capitale, criterio di valutazione

se A meglio di B, non è detto che sia lo stesso risultato dell'ordinamento con il VAN, questo perché il PI è sensibile alla grandezza dell'investimento.

È meglio utilizzare come ordinamento il PI sia quando ho risorse scarse che quando penso di avere opportunità di investimento in futuro, vincolate dalle risorse scarse in modo che sono in grado di risparmiare delle risorse da reinvestire domani

Tasso interno di rendimento (TIR)

criterio di Cartesio: se il polinomio ha un solo cambiamento di segno, ho solo un punto di intersezione con lo 0

Ovviamente se ho più di una intersezione con lo 0, non si può calcolare il TIR

TIR = IRR = internal rate return

VAN = valore attuale netto

meglio TIR alto

Criterio ordinamento

Criterio di valutazione

TIR > r vuol dire che il mio investimento sta generando un investimento più alto di quello da me richiesto

criteri di valutazione sono coerenti, sono quasi sempre la stressa cosa

Rapporto TIR, VAN

dimensioni

scansione temporale

a parità di altre variabili se B all'inizio ha cash flow più alto di A sarà maggiore di → il VAN risente della grandezza dell'investimento, il TIR no

il TIR “premia” gli investimenti che ritornano prima i flussi di cassa

quindi mentre i criteri di valutazioni sono coerenti tra loro, quelli di ordinamento no

punto di fisher = dove si incrociano

i criteri di ordinamento non sono coerenti perché gli indicatori misurano cose diverse tra loro

tempo di pay back( pay back period)

→ funzione di ripagamento, tempo affinché l'uscita di cassa, sommata ai flussi di cassa che inizio a ricevere sia uguale a 0, cioè è il tempo per recuperare le spese iniziali dell'investimento

si avvicinerà al VAN

non è altro che la cumulata fino all'anno t

criterio di valutazione

criterio di ordinamento

Esempio:

Se le risorse non fossero scarse il criterio migliore sarebbe sempre il VAN, mi dice quanto valore economico genera in valore assoluto. Anche se comunque, se non avessi vincoli di risorse farei tutti gli investimenti possibili.

Il tempo di payback è il più utilizzato dopo il VAN, perché nel modo reale avere un pay back basso è vitale, dato che gli investimenti nella vita reale non sono autofinanziati. È usato nella pubblica amministrazione.

Nel caso di ristrettezza finanziaria, nella pratica sono utilizzati il tempo di pay back e il PI.

Tasso di interesse semplice e tasso di interesse composto

r = tasso di interesse

nel VAN utilizzo il composto perché assumo che i flussi di cassa vengono reinvestiti

Tasso nominale e tasso reale

il primo non tiene conto dell'inflazione

se i tassi sono bassi si può anche approssimare dicendo che il taso reale è uguale a quello nominale sottratto dell'inflazione. Ci sono stati periodi della storia quando il tasso reale era negativo, ancora oggi in Giappone è così, in Italia lo era negli anni 80 quando la lira era svalutata. Questo ha creato problemi perché le persone non erano informate.

per il VAN possiamo usare tutti e due, però se utilizziamo quelli nominali dobbiamo tenere conto dell'inflazione.

può succedere che il costo cash flow sia costante negli anni e che non cambi, bisogna però attualizzarlo, visto che è disponibile in periodi diversi